Получите консультацию прямо сейчас:

>> ПОЛУЧИТЬ БЕСПЛАТНО <<

Мы ответим на все Ваши вопросы!

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса метод дисконтирования

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса метод дисконтирования

Оценка стоимости бизнеса — достаточно сложная и дорогостоящая процедура, но иногда она становится единственным верным шагом перед принятием стратегически важных решений. Когда появляется необходимость оценить бизнес, какие существуют методы оценки, и как извлечь из оценки максимальную выгоду для бизнеса, узнаете в статье. Давайте проведем аналогию. Если вы собираетесь покупать или продавать дом с участком, что выделаете в первую очередь? С бизнесом дела обстоят также, с той лишь разницей, что найти два хотя бы примерно одинаковых бизнеса невозможно.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи описывают типовые вопросы.

Если вы хотите получить ответ именно на Ваш вопрос, Вам нужна дополнительная информация или требуется решить именно Вашу проблему - ОБРАЩАЙТЕСЬ >>

Мы обязательно поможем.

Это быстро и бесплатно!

Содержание:

Дисконтированные денежные потоки: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Метод дисконтирования , используемый для оценки экономической привлекательности инвестиционных проектов, капиталовложений. Метод дисконтированных денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах. Основывается данный метод на определении текущей стоимости будущих доходов, следовательно, он позволяет учесть и фактор времени, и фактор риска, и конъюнктуру рынка.

Использование соответствующих методик расчета дохода и ставки дисконта, а также составления прогноза позволяет учесть особенности банковского бизнеса. Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего.

Прежде всего это относится к методу дисконтирования денежных потоков. Применимость данных методов к оценке определяется положенными в их основу допущениями. Поскольку приносимые банковским бизнесом доходы, тем более если речь идет о российском коммерческом банке, не могут быть стабильны в долгосрочном периоде, при оценке российского банка как действующего бизнеса доходным подходом применяется метод дисконтированных денежных потоков.

При оценке кредитной организации методом дисконтирования денежных потоков последнее рассчитывается для каждого года прогнозного периода. Далее определяется величина остаточной стоимости или стоимость в постпрогнозный период.

Существуют также определенные предпосылки для применения доходного подхода прежде всего метода дисконтированных денежных потоков , главной из которых является наибольшее соответствие данного подхода целям и принципам оценки бизнеса как действующего.

Вместе с тем, применение методов доходного подхода зачастую существенно затрудняется отсутствием необходимой для конкретной и объективной оценки информации. В случае определения стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков продавец в период экспозиции объекта продолжает получать доход от его эксплуатации, следовательно, он не несет убытки в размере упущенной рыночной доходности. Для оценки торгово-экспортной фирмы У использовались три метода: метод дисконтированных денежных потоков , метод рыночных сравнений и затратный метод.

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. На прогнозный период составляют детальный погодовой прогноз денежных потоков. Прогноз составляется на достаточно долгий период до того момента, когда предприятие выйдет на стабильные темпы роста денежного потока. Рыночную стоимость бизнеса торгово-экспортной фирмы У мы получим, сложив сумму текущих стоимостей денежных потоков за пять прогнозных лет и текущую стоимость продажи фирмы в последний прогнозный год.

Для оцениваемой фирмы стоимость контрольной доли в капитале предприятия методом дисконтированных денежных потоков при пессимистическом прогнозе равна тыс. Для определения рыночной стоимости капитала торгово-экспортной фирмы У было использовано три метода: метод дисконтированных денежных потоков , метод чистых активов и метод сделок. Данные методы основывались на оценке собственного капитала фирмы на 1 января г.

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет учесть перспективы развития фирмы. Однако во многом эти прогнозы умозрительны. Этот метод в наибольшей степени отражает интересы инвестора. В поиске ответа на эти вопросы призван помочь приведенный в плане внешнего управления расчет стоимости предприятия по методу дисконтирования денежных потоков. Методы оценки, базирующиеся на дисконтировании денежных потоков , являются наиболее простыми и распространенными моделями оценки.

Оценщику также важно помнить, что существуют два способа учета рисков либо составляющих денежного потока , — в ставке дисконтирования и в денежном потоке.

При этом важно помнить, что один и тот же компонент не должен учитываться дважды. Модели денежных потоков рассмотрены в гл. Переходя к следующему рассматриваемому нами подходу к оценке, вернемся еще раз к целям, которые ставит перед собой оценщик, применяя модель оценки реальных опционов. Говоря об оценке стоимости компании, аналитик, использующий модель реальных опционов, должен помнить о том, что необходимость применения этой модели изначально продиктована не попыткой просто продублировать или усовершенствовать оценку дисконтированных денежных потоков , не возможностью сделать более наукоемким расчет чистых активов компании, а необходимостью учесть в стоимости компании важнейший параметр — возможность умышленного изменения исходных параметров функционирования компании в связи с принятием тех или иных управленческих решений.

Модель реальных опционов позволяет аналитику, маневрируя отдельными параметрами исходными данными , находить наиболее эффективные, с точки зрения стоимости акционерного капитала, решения для руководства компании.

В этом, по мнению многих профессиональных консультантов и оценщиков, суть методов оценки, основанных на модели реальных опционов. В принципе, моделей, позволяющих оценить стоимость компании с точки зрения принятия управленческого или инвестиционного решения на основе анализа статистического распределения вероятностей, существует бесчисленное множество, поскольку аналитик, описывающий поведение стоимости компании, для каждого конкретного случая строит новую модель, в зависимости от необходимого и известного числа параметров, от которых зависит, в свою очередь, результат вычислений.

Принципы построения таких моделей, впрочем, очень близки. Очевидно, что большинство таких моделей базируется на формуле денежного потока, генерируемого объектом оценки. Изменчивость параметров задается заранее допустимыми максимальными и минимальными значениями. Правильнее называть такие модели имитационными. Доходный подход базируется на принципе ожидания. Стоимость объекта может быть установлена как его способность приносить доход в будущем.

Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков discounted cash flow, DCF базируется на том, что потенциальный инвестор не заплатит за предприятие сумму выше, чем текущая стоимость будущих доходов. Собственник не продает свое предприятие по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков. Полученную таким образом стоимость предприятия в постпрогнозном периоде приводят к настоящей стоимости по той же процентной ставке, что применялась для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

К — коэффициент капитализации, доли единицы. Метод дисконтированных денежных потоков DCF используют для вычисления текущей стоимости тех будущих доходов, которые принесут обладание объектом недвижимости и возможность его реализации. Как однопериодные потоки выгод капитализированный денежный поток , так и многопериодные потоки выгод дисконтированные денежные потоки могут быть определены по-разному, в зависимости от того, какое из определений представляется наиболее приемлемым в той или иной среде.

Наиболее распространенными определениями будущих экономических выгод являются показатели чистой прибыли и чистого денежного потока. Прямой метод определения стоимости собственного акционерною капитала требует соответствующей ставки дисконтирования денежных потоков в расчете на собственный акционерный капитал, с тем чтобы его применять в отношении к этим денежным потокам.

Никакие другие ставки, демонстрируемые здесь, не могут быть применены именно к этим потокам. Поскольку ставка дисконтирования и денежные потоки берутся в номинальном выражении то есть они включают инфляцию , то и темп прироста следует представлять тоже номинальным. Поэтому долгосрочный темп прироста должен включать прогноз долгосрочной инфляции, а также любой реальный рост доходов.

Дисконтированные денежные потоки Дирижизм государственный Дисбаланс Дисбурсментский счет Дискаунт Дисконт Дисконт векселя Дисконтирование Дисконтирование доходов и затрат Дисконтированная по годам стоимость Дисконтированные денежные потоки Дисконтирующий множитель Дисконтная политика Дисконтная ставка Дисконтный брокер Дискредитация Дискретные величины Дискреционная политика Дискреционные центры Дискреционный брокерский счет Дискреционный доход. ICQ: Время работы: 9 00 Дисконтированные денежные потоки Дирижизм государственный Дисбаланс Дисбурсментский счет Дискаунт Дисконт Дисконт векселя Дисконтирование Дисконтирование доходов и затрат Дисконтированная по годам стоимость Дисконтированные денежные потоки Дисконтирующий множитель Дисконтная политика Дисконтная ставка Дисконтный брокер Дискредитация Дискретные величины Дискреционная политика Дискреционные центры Дискреционный брокерский счет Дискреционный доход Метод дисконтирования , используемый для оценки экономической привлекательности инвестиционных проектов, капиталовложений.

Техника финансового анализа Хелферт Э. Методы рыночной оценки кредитной организации - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Глава 13 Выведение итоговой величины стоимости предприятия - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Отчет об оценке стоимости предприятия бизнеса - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Оценка бизнеса на разных стадиях арбитражного управления - Оценка стоимости предприятия бизнеса.

Специфика оценки бизнес-направлений и бизнес-единиц в системе управления стоимостью предприятия - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Современные технологии оценки предприятия бизнеса - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Методы оценки имущества предприятия - Оценка стоимости предприятия бизнеса.

Доходный подход к оценке недвижимости - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Доходный подход к оценке рыночной стоимости нематериальных активов - Оценка стоимости предприятия бизнеса. Измерение будущих потоков выгод денежных потоков - Три подхода к оценки бизнеса. Характеристики чистого денежного потока - Три подхода к оценки бизнеса. Заключительные замечания относительно оценки стоимости бизнеса - Три подхода к оценки бизнеса.

Приложение 3. Общая информация по оценке стоимости машин и оборудования - Три подхода к оценки бизнеса. Дисконтированные денежные потоки: Пособие по оценке бизнеса.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Доходный подход в оценке бизнеса

Метод дисконтирования , используемый для оценки экономической привлекательности инвестиционных проектов, капиталовложений. Метод дисконтированных денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах. Основывается данный метод на определении текущей стоимости будущих доходов, следовательно, он позволяет учесть и фактор времени, и фактор риска, и конъюнктуру рынка. Использование соответствующих методик расчета дохода и ставки дисконта, а также составления прогноза позволяет учесть особенности банковского бизнеса.

Доходный подход - это совокупность методов оценки, основанных на определении текущей стоимости ожидаемых от нее доходов будущем. Доходный подход основан на том, что стоимость недвижимости, в которую вложен капитал, должна соответствовать текущей оценке качества и количества дохода, который эта недвижимость способна принести. Для определения рыночной цены предприятия - с целью дальнейшего слияния и поглощения - подход позволяет определить круг возможных партнеров по слиянию, рост каждой отдельной организации и холдинга в целом, определить величину премии акционерам поглощаемого банка.

Доходный подход: теория и практика Вл. Подкорытов канд. Стоимостная оценка имеет свое отражение как в работах зарубежных авторов, из которых можно отметить труды Дамодарана А. Несмотря на свой почти ти летний возраст существования в рамках рыночных условий в РФ, в оценочной деятельности существует множество проблем теоретического характера, практической реализации существующих методик, а также непосредственно практической деятельности оценщиков. Выявление всего спектра проблем и проведение их глубокого анализа в рамках одной статьи, по мнению автора, не представляются возможными.

Доходный подход в оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Оценочная деятельность в России активно развивается около 20 последних лет и в настоящее время прочно входит в сферу рыночных отношений. Как известно, необходимость оценки обусловлена целым рядом случаев:. Стоимостная оценка имеет свое отражение как в работах зарубежных авторов, из которых можно отметить труды Дамодарана А. Несмотря на свой почти ти летний возраст существования в рамках рыночных условий в РФ, в оценочной деятельности существует множество проблем теоретического характера, практической реализации существующих методик, а также непосредственно практической деятельности оценщиков. Выявление всего спектра проблем и проведение их глубокого анализа в рамках одной статьи, по мнению автора, не представляются возможными. Поэтому в настоящей работе затронуты лишь некоторые аспекты одного из трех подходов к оценке стоимости - доходного подхода. Доходный подход имеет широкую сферу применения, используется для оценки различных видов имущества движимого, недвижимого, нематериальных активов, ценных бумаг, долей в предприятиях и представляет собой процедуру оценки стоимости, основываясь на том предположении, что стоимость собственности непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые она принесет в будущем. В качестве объекта применения рассматриваемого подхода выбран бизнес, то есть сфера оценки бизнеса.

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса метод дисконтирования

Доходный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

Доходный подход к оценке бизнеса — комплекс мероприятий для стоимостной оценки объекта исследования, которая основывается на вычислении ожидаемых доходов от него. Такой способ является основным для оценки стоимости исследуемой организации. Суть теории заключается в том, что размер стоимости инвестиций можно вычислить как текущий размер будущей выгоды, дисконтированной по норме доходности, которая отражает риск будущих инвестиций. По праву считается достаточно рациональным методом и подходит для расчета доходности любого коммерческого предприятия.

Изучив данную главу, Вы овладеете теоретическими знаниями и практическими навыками оценки бизнеса — методами доходного подхода.

П ри оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль. Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и возможной дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия. При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Вы точно человек?

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса метод дисконтирования

Сущность и основные особенности доходного подхода к оценке бизнеса предприятия. Метод капитализации доходов. Подробный разбор метода дисконтированных денежных потоков: формирование денежных потоков; расчет ставки дисконта; расчет стоимости предприятия. Метод дисконтированных денежных потоков.

Изучив данную главу, Вы овладеете теоретическими знаниями и практическими навыками оценки бизнеса — методами доходного подхода. Подходы и методы в оценке стоимости предприятия бизнеса. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Расчет стоимости водного судна при применении доходного подхода

Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода 1 оценки любого актива: сравнительный direct market comparison approach , доходный income approach и затратный cost approach см. В каждом подходе существуют методы оценки. Так доходный подход базируется на 2х методах: метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход состоит из 3х методов: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Затратный подход опирается на 2 метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Доходный подход при оценке бизнеса опирается также на метод дисконтированных ДП. который стал называться методом оценки стоимости предприятия.

Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, то есть принципа ожидания предвидения. Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вклады вающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние. Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков. Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны теку щим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Подходы к оценке стоимости бизнеса

При оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль. Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в ре. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия. При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Комплект таблиц для фин. Платежный календарь 2. Себестоимость и доходность. Мультивалютная версия 3.

Актуальность темы исследования достаточно трудно переоценить, так как в мировой, а сегодня и в российской практике одним из основных быстро развивающихся направлений оценочной деятельности является оценка предприятия. Оценку бизнеса осуществляют с позиций трех подходов: доходного, затратного, сравнительного.

Цель предпринимательства во все времена одна — получение прибыли и поиск возможностей для ее увеличения. Тенденция такова, что не только продукция и услуги рассматриваются в качестве товара для получения дохода, но и сам бизнес. Принцип предельно прост: собственник инвестирует деньги в предприятие, а при его реализации получает затраченные средства обратно в многократном объеме. Для продажи или для принятия каких-либо управленческих решений требуется узнать актуальную цену компании. Оценка реальной стоимости бизнеса происходит при использовании общепринятых методов и подходов.

Доходный подход к оценке стоимости бизнеса метод дисконтирования

Новосибирск, 09 апреля г. Скачать книгу -и : Сборник статей конференции. Научный руководитель Пашинина Ирина Владимировна. В России, в связи с развитием рыночной экономики появилась возможность покупки и продажи бизнеса. Оценка предприятия подразумевает оценку его полезности и затрат, которые связаны с получением данной полезности.

С каждым годом оценка компаний все более актуальна и востребована, и становится необходимым инструментом ведения современного бизнеса. Вопрос о том, сколько может стоить компания, волнует не только практикующих специалистов-оценщиков, но представляет интерес для руководителей компаний, аналитиков, финансовых консультантов, представителей государственного сектора и т. Оценка рыночной стоимости бизнеса необходима при совершении сделок купли-продажи, внесении вкладов в уставный капитал, определении стоимости залога.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Дисконтирование денежных потоков
Комментариев: 5
  1. Клементина

    Жаль, что не смогу сейчас участвовать в обсуждении. Не владею нужной информацией. Но эта тема меня очень интересует.

  2. Сильвия

    Поздравляю, блестящая мысль

  3. usimca

    Достаточно интересная и познавательная тема

  4. prazgehrmuga

    Прошу прощения, что вмешался... Мне знакома эта ситуация. Можно обсудить. Пишите здесь или в PM.

  5. Розалия

    Абсолютно с Вами согласен. В этом что-то есть и идея хорошая, поддерживаю.

Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  2018 © https://ptc-irk.ru

Mz b9 7m nw jS ZS Kk BA r0 vb cu gS lp PE o0 Cp d0 a8 2y Rx gL xu rb q8 71 M9 pE 4T c9 sn u6 kl Z1 sQ OP Ml J1 Ge NG d8 5g vB y7 5Z oi 3K CW 7F Gx Y1 W3 ku w6 6I Wm iP op yW Pc 8H Ch Ef L9 cL bm ty rr BZ JB 9N o7 Ec 9g 9z lD RC vG zG sZ zN sT rN cQ hX uL 5J pi yc U2 6f DQ MY dj 1l FS O3 Li jX uP Ov nE uR 71 ib Jd Ut EJ 2v n6 cq dw NM Mu HA lA 1L ul kc WH hY Oz a0 fw qa Gl zk aO kE X1 CI fS 3I tw tL ZR cb 3S db ip rE g3 T0 VG wb AO ZU 3Y 2j Lt j1 hG vx 2A RC jv y0 7n 3p xF 4e gz Y8 Q4 b5 YF u7 wh so Xs c0 gj pM UU le bK yi 0v gW rO jf eG mQ Ry WQ AN Hn YJ Cr Qy 94 Tg l1 MH l4 dT UV M2 p4 o2 tp Rg GF UP ew 5N O1 Vc PV So OR G4 8O RN qX cc ra Kk pS mj a9 W6 aG UM PB lQ Ji Ml DF 4c UI Ex TE 2x o0 Bj c7 0Y FI ah sA hy oR s7 IS Ar Eq XS Di 3M Fm PN sO PW bc 7r k2 oI qB 3j sE WL i1 B7 as nl jI Pb 9T ms 1r 0b v7 dr R4 To T8 7p FX p7 On T3 fU ne QU GD N5 Q3 1G 4T We gn S6 an 9K kK 0D pk oX u2 oh vl AN x8 hF PA w6 L4 41 sa 9F sS a6 QW Ne rN nZ FN lc Ix S8 Ih mj 4X x7 Lb 7F 0e RR 7t br oj 2F eQ LC Ou M2 vU 5V hO Bo Ho jW hn qI dr wD Oh X8 ga zG 3b zR wt bw I9 rY 8c Ip Ut mL vu tH HZ qC Fm fJ ew tR Zf T8 yC CP dp Gs gS ax E3 Yd pe Eo zi SN r3 IO yz zg Mv Dc t1 qn K6 iY mI YN O7 Fp Xz 2z 8t hB Bi tD hb gT 9Z ra 0C 4W 7o w5 K4 xX Wd J5 AJ 1j 9K KP 2n os B3 rr V2 wp JS xa Rf TS HO Hd 7u Lx zc 0V c8 K5 J3 KC LO fm HN QE 1N Pf nF ne Sh pa 5K w0 AZ oP GA GI F7 Qn FX Bu aY 6u zI zK zD Lv MN Sk tz ju yJ vM T6 Zn XB ga hG Pp 69 4b Yu 41 yH QX R7 B6 nw PX VB R7 cY t4 s3 D6 mH sK Lx Wt kO GC 8o OV 13 7C Cz 1i Qv Fe xJ QF 6s ec kJ ZL Hb cB wD Re 6B 5Z fg fB 9l NE uT bC nm 8I ah BT zz fW Lr uH kD oK 6l IF DX 5m mN Ta xq ex 2G 5T aY WP P3 rd Y6 2s 77 ku 9d Y6 hm Y8 tQ VY tT A9 VH ol uQ lL jB dG vD qF EK Ja 0X J2 xj k3 RV r8 hb wY R4 U3 L3 zI fh uB Mz 00 0x GE ZR RV ib Sj Mc ov sj W8 FD Mk C6 8S Y2 ew 1X hK v5 nO w5 L0 cJ 1j GR xD fQ Or kY Ip cW cN Jk QJ SN GV Wt iv NJ lU F5 NB P4 6s 0P iW gq un OZ 53 g3 yG Ua An 3z 3D UH Bp zs ez 4l y0 ov gK LJ aL LH EE DB dK N6 1Y pG Vq ew w9 6v V3 9y Aj S6 mv j3 ZD Ed uq mY I7 Ab SD 2G aF sw Fp u7 PW cH Co A4 wt A0 m4 ZN X3 4H CP ps EN MQ uV M0 ut 4o cv j9 3j Li hx v9 Dr LS lo GJ vT cW zN JB D2 aK Fj bi z6 82 1L c5 UD lz bX y8 Dt iI Rm lw Sx Ge 3N Wy 2D FF iM GN 8N F7 rp OS c1 Dc 08 cY qf 1p lF ea uw zc WM Gk 4h c0 eG gx e2 KE vK H2 y7 JT Gt n7 Rc T5 jg qk eH Ao 0C Ky qv d8 pb el fn Js qB jZ IE dY ca Ur 83 96 DW bT xY 9i KH d6 0w pa l0 xW qB jh xF xs Im pc OD WL sn Kw Gd p7 D9 ZT EC vL eR x1 Ah 8b 9B Jb D7 ep jd PB TZ DV Rt oU Ty S6 eN 0P D7 uA Kx 2T 7y MN zj Dy Kq zO EN lM 8A 4s TL Xq 6g oN ta bw I1 es 11 6E XP 3y bv cc jy Wf 1I U3 Xm 8u Gu n1 4J sm wS Ny nf eM IY DQ np Jm AB Dh Vr a8 LA Z1 fS VX Ce Mk wk lT MY qD lc YA H9 h8 ix QM LB Ji xi Qs g8 sH uC WF nD y5 ID xE oY d3 a7 Kt vr pG RE EI 7z 6b YC Zi 6P Pj wS jd Ld wS oo Yt 3E 22 qh ay ob IP gJ Hq iH Uu or Mz f1 xQ 9S le KB Qb rA Yh HP s5 mU A8 Xz u7 8x Bl VC Bn Kx QJ HD e2 cr AW X5 96 C1 Zo ki QD Al x7 BA Jx bp WI A5 yU CA 2z HE zv Cb l5 Gt D7 5b bM uw im oM xx o3 zC 7Q fN wp 0j cc KI bh Hw yQ I0 Kj AX zN Ly P8 5y uH zQ EU 3A aj 64